自从2016年营改增以来，我国电力行业的纳税负担越来越重，而到了2018年实施了增值税下调，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低，保持6%一档的税率不变。这一变动对电力行业来说，是一个非常大的利好消息。
火电行业经历了长达两年之久的高煤价时代，整体业绩亏损较为严重。增值税税率的下行对火电行业来说无疑是巨大利好，这一政策的调整将会明显增厚火电企业的净利润。
在含税买卖价格不变的假设下，统一对公用事业行业中典型的火电、水电、燃气公司进行增值税下降后的业绩弹性进行了测算。根据测算结果，火电、水电、燃气行业的净利润增厚幅度的平均值分别为32.51%、 6.32%、2.91%。基于此，新时代证券认为，火电企业业绩受增值税税率下降的影响最大，且火电龙头表现出了更大的弹性。
众所周知，火电企业的盈利状况受核心因素“煤价、上网电价、利用小时”的影响。电煤价格是影响火电企业盈利能力最重要的变量，煤价决定了火电行业的成本端，而上网电价及利用小时则是决定了火电行业的收入端。
从火电的营业成本来看，煤炭是火电企业最主要的成本来源，占火电企业成本的50%-70%，折旧费用和职工薪酬的占比则分别在20%-40%及10%左右。
尽管2019年1-2月份全国火电发电量增速仅为1.7%，但湖北、宁夏、河北和内蒙古等地区火电发电量增速远高于全国平均水平，分别达到 15.9%、10.8%、10.7%和10.7%。
看来降水对火电行业是一个非常大的利好，煤电行业或许会因为此次降税而重获生机。
湖北J9集团电力设备有限公司
2019年4月29日
